Die Anatomie des globalen Devisenmarktes durch das Objektiv des Triennale Umfrage 2013 im Devisenmarkt erreichte im April 2013 ein Allzeithoch von 5,3 Billionen pro Tag, ein Anstieg um 35 Prozent gegenüber 2010. Nicht-Händler-Finanzinstitute, darunter auch kleinere Banken, institutionelle Anleger und Hedgefonds sind in das größte und aktivste Kontrahentensegment gewachsen. Die einmalige Kluft zwischen Interhändlern und Kundenhandel ist weg. Der technologische Wandel hat die Konnektivität der Teilnehmer erhöht und die Suchkosten gesenkt. Eine neue Form des heißen Kartoffelhandels hat sich herausgestellt, wo die Händler nicht mehr eine exklusive Rolle spielen. 1 JEL-Klassifizierung: F31, G12, G15, C42, C82. Dieser Artikel untersucht die Anatomie des globalen Devisenmarktes (FX), der auf der Triennial Central Bank Umfrage über die Devisen - und Derivatmarktaktivität 2013 (kurz die Triennale) Die Triennale umfasst 53 Länder und stellt die umfassendste Anstrengung dar, um detaillierte und global konsistente Informationen über die Devisenhandelstätigkeit und die Marktstruktur zu sammeln. 2 Der weltweite FX-Umsatz stieg im Jahr 2013 auf 4,3 Billionen pro Tag im Jahr 2013 von 4,0 Billionen im Jahr 2010 (Grafik 1. linkes Panel). Dieser Aufstieg überholte sich von den Jahren 2007 bis 2010 um 20 Prozent, fällt jedoch unter dem starken Anstieg der Vorkrisenperiode 2004-07. Wir untersuchen die strukturellen Fahrer und Trends hinter den wachsenden FX-Volumina. Neue Kontrahenteninformationen, die in der Triennale 2013 gesammelt wurden, liefern ein viel detaillierteres Bild als zuvor von den Handelsmustern von Nicht-Dealer-Finanzinstituten (wie zB niederrangige Banken, institutionelle Investoren und Hedgefonds) und deren Umsatzbeitrag. Verbesserte Daten über Ausführungsmethoden ermöglichen es uns, die aktuelle Marktstruktur besser zu beschreiben. Nicht-Händler-Finanzinstitute waren in den vergangenen drei Jahren die Haupttreiber des Umsatzwachstums von FX und bestätigten den Trend bei früheren Erhebungen (Grafik 1. Rechtsbereich). Der Inter-Dealer-Markt ist dagegen langsamer geworden, und das Handelsvolumen der Nichtfinanzierungen (meist Corporates) hat sich tatsächlich vergeben. Diese Trends sind am deutlichsten in den wichtigsten Devisenhandelszentren, London und New York, wo fast zwei Drittel aller Geschäfte beteiligt Nicht-Händler finanziellen Gegenparteien. Der Anstieg der FX-Umsätze zwischen 2010 und 2013 scheint vor allem ein Nebenprodukt der zunehmenden Diversifikation der internationalen Asset-Portfolios gewesen zu sein, anstatt ein Anstieg des Zinsen an der FX als eigenständige Vermögensklasse. 3 Mit den Renditen in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften auf Rekordtiefs diversifizierten sich die Anleger zunehmend in risikoreichere Vermögenswerte wie internationale Aktien oder inländische Währungsanleihen. Im Gegensatz dazu waren die Renditen auf Devisenhandelsgeschäfte (eng definierte) und andere quantitative FX-Anlagestrategien im Vorfeld der Umfrage 2013 sehr unattraktiv, was darauf hindeutet, dass es unwahrscheinlich war, dass es bedeutend für den Umsatz war. Der Devisenmarkt ist weniger dealer-centric geworden, bis zu dem Punkt, wo es nicht mehr einen eigenen Inter-Dealer-Markt gibt. Ein wichtiger Treiber war die Proliferation von Prime Brokerage (siehe Glossar am Ende des Artikels), so dass kleinere Banken, Hedgefonds und andere Spieler aktiver teilnehmen können. Die sich entwickelnde Marktstruktur beherbergt eine größere Vielfalt von hochfrequenten Händlern, mit Computern zur Umsetzung von Handelsstrategien in der Millisekundenhäufigkeit an den Privatkunden - (Einzelhandels-) FX-Investor. Die Handelskosten sind weiter gesunken und gewinnen so neue Teilnehmer und machen mehr Strategien rentabel. Dieser Trend begann mit den wichtigsten Währungen und erreichte in jüngster Zeit zuvor weniger liquide Währungen, vor allem aufstrebende Marktwährungen. Die heutige Marktstruktur beinhaltet eine aktivere Beteiligung von Nicht-Händler-Finanzinstituten am Handelsprozess. Die Handelsaktivität bleibt zersplittert, aber Aggregatorplattformen erlauben Endbenutzern und Händlern, sich an eine Vielzahl von Handelsplätzen und Gegenparteien ihrer Wahl anzuschließen. Bei mehr Gegenparteien, die miteinander verbunden sind, sind die Suchkosten gesunken und die Handelsgeschwindigkeit hat zugenommen. Die traditionelle Marktstruktur, die auf Händler-Kunden-Beziehungen beruht, hat sich einer Topologie des Handelsnetzes verschrieben, bei der Banken und Nichtbanken als Liquiditätsanbieter agieren. Dies ist effektiv eine Form des heißen Kartoffelhandels, aber wo die Händler nicht mehr unbedingt im Zentrum sind. 4 Im nächsten Abschnitt beginnen wir mit einer Vogelperspektive auf die wichtigsten Fakten, um das Umsatzwachstum von FX seit 2010 zu beleuchten. Dann setzen wir die Handelsmuster der finanziellen Gegenparteien und die jüngsten Veränderungen in der Marktstruktur unter dem Mikroskop. Schließlich erforschen wir die zugrunde liegenden Treiber des Handelsvolumens von FX zwischen 2010 und 2013 genauer. FX Umsatzwachstum: Ein Blick auf die wichtigsten Fakten Der Handel an Devisenmärkten wird zunehmend von Finanzinstituten außerhalb der Händlergemeinschaft (andere Finanzinstitute in der Umfrageterminologie) dominiert. Die Transaktionen mit Nicht-Händler-Finanzkontrahenten wuchsen im Jahr 2013 um 48 bis 2,8 Billionen pro Tag, von 1,9 Billionen im Jahr 2010 und machten rund zwei Drittel des Gesamtanstiegs aus (Tabelle 1). Diese Nicht-Händler-Finanzinstitute sind sehr heterogen in ihren Handelsmotiven, Mustern und Horizonten. Dazu gehören untergeordnete Banken, institutionelle Anleger (z. B. Pensionskassen und Investmentfonds), Hedgefonds, Hochfrequenzhandels - (HFT) - Firmen und amtliche Finanzinstitute (z. B. Zentralbanken oder souveräne Vermögensfonds). Nicht-finanzielle Kunden - vor allem Gesellschaften, aber auch Regierungen und hochverdienende Privatpersonen - machten erst seit Beginn der Triennale im Jahr 1989 den niedrigsten Stand. Die Gründe für ihre Schrumpfung sind die schleppende Erholung von der Krise Grenzüberschreitende Fusions - und Akquisitionstätigkeit und reduzierte Absicherungsbedürfnisse, da die wichtigsten Währungspaare in den vergangenen drei Jahren meist in einem engen Bereich gehandelt wurden. Ein weiterer wichtiger Faktor ist ein anspruchsvolleres Management von FX-Engagements durch multinationale Unternehmen. Die Unternehmen stärken zunehmend ihre Corporate Treasury-Funktion, die es ermöglicht, dass die Absicherungskosten durch Netting-Positionen intern reduziert werden. Die rückläufige Bedeutung des Inter-Dealer-Handels ist die Kehrseite der wachsenden Rolle der Nicht-Dealer-Finanzinstitute (Tabelle 1). Die Inter-Dealer-Aktie ist jetzt bis zu nur 39, viel niedriger als die 63 in den späten 1990er Jahren. Der Hauptgrund ist, dass die großen Handelsbanken net mehr handeln. Aufgrund der höheren Branchenkonzentration sind Top-Tier-Händler in der Lage, mehr Kundengeschäfte direkt auf ihre eigenen Bücher zu bringen. Dies verringert die Notwendigkeit, Inventur-Ungleichgewichte zu entlasten und das Risiko über den traditionellen Inter-Dealer-Markt abzusichern. Die Handelsaktivität seit 2010 ist relativ gleichmäßig über die Instrumente gestiegen (Grafik 1. linkes Panel und Tabelle 1). Das heißt, Spot war der größte Beitrag zum Umsatzwachstum, was 41 des Umsatzanstiegs entspricht. Mit 2,05 Billionen pro Tag erreichte der Spothandel fast das gleiche Volumen wie FX Swaps (2,23 Billionen). 5 Der Umsatz in FX OTC-Derivaten wie vorwärts (oben 43) und FX-Optionen (oben 63) wuchs auch stark, wenn auch von einer niedrigeren Basis. 6 Handel von Nicht-Händler-Finanzen unter dem Mikroskop Nicht-Händler-Finanzinstitute sind die aktivsten Teilnehmer an Devisenmärkten geworden. Wer genau sind diese Spieler Was handeln sie und warum handeln sie FX Mit der neuen und körnigeren Beschreibung der Gruppe der Nicht-Händler-Finanz-Kontrahenten in der Triennale 2013 können wir nun diese wichtigen (noch bislang unbeantworteten) Fragen aufzeigen . Wer sind die wichtigsten Nicht-Händler-Finanzen und was sie handeln Ein erheblicher Teil der Händler-Transaktionen mit Nicht-Händler-Finanzkunden ist mit niedrigeren Banken. Während diese nicht berichtenden Banken dazu tendieren, kleinere Beträge zu handeln und nur sporadisch zu handeln, machen sie insgesamt rund ein Viertel der weltweiten FX-Volumina aus (Tabelle 2). Kleinere Banken engagieren sich nicht im Markt, sondern dienen vor allem als Kunden der großen Devisenbanken. Englisch: www. goethe. de/ins/jp/tok/prj/aku/akm/en30973.htm Da sie es schwierig finden, Händler in wettbewerbsfähigen Angeboten in großen Währungen zu konkurrieren, konzentrieren sie sich auf das Nischengeschäft und nutzen vor allem ihre Wettbewerbsvorteile gegenüber den lokalen Kunden. 7 Wie Händlern handeln sie ausschliesslich kurzfristige FX-Swaps (weniger als eine Woche), die üblicherweise für kurzfristiges Liquiditätsmanagement eingesetzt werden. Die bedeutendsten Nicht-Bank-FX-Marktteilnehmer sind professionelle Vermögensverwaltungsgesellschaften, die unter den beiden Etiketten institutionelle Anleger (z. B. Investmentfonds, Pensionskassen und Versicherungsgesellschaften) und Hedgefonds erfasst werden. Die beiden Gruppen machten jeweils etwa 11 des Umsatzes aus (Tabelle 2). Institutionelle Anleger unterscheiden sich von Hedgefonds nicht nur in Bezug auf ihre Anlageformen, Horizonte und primären Handelsmotive, sondern auch die Mischung von Instrumenten, die sie handeln. Diese Gegenparteien - auch oft als Echtgeld-Investoren bezeichnet - sind häufig in den Devisenmärkten tätig, als Nebenprodukt der Neuausrichtung von Portfolios von Kernkompetenzen wie internationalen Anleihen und Aktien. Sie waren hinter einem großen Bruchteil (19) von Handelsvolumina in Terminkontrakten (Tabelle 2), die sie vorwiegend zur Absicherung von internationalen Anleihen (und in geringerem Umfang Eigenkapital) Portfolios verwenden. Das Management der Währungsbelastung ist oft passiv und erfordert nur eine periodische Rückstellung der Sicherungsgeschäfte, kann aber auch eine aktivere Form annehmen, die Strategien von Hedgefonds ähnelt. 8 Hedge-Fonds sind in den Optionsmärkten besonders aktiv, was 21 des Optionsvolumens entspricht (Tabelle 2). Optionen bieten ihnen einen bequemen Weg, um gehebelte Positionen zu nehmen, um ihre direktionalen Ansichten über Wechselkursbewegungen und Volatilität auszudrücken. Einige der aktiveren Hedge-Fonds und proprietären Handelsfirmen sind auch auf algorithmische und hochfrequente Strategien in Spotmärkten spezialisiert. Hedge-Fonds waren hinter signifikanten Volumina sowohl vor Ort als auch vorwärts, was 14 und 17 Gesamtvolumen entspricht. Der Devisenhandel durch amtliche Finanzinstitute, wie Zentralbanken und Staatsfonds, trug nur marginal (weniger als 1 nach den jüngsten Triennialdaten) zum globalen FX-Marktumsatz bei. Dieser kleine Anteil trotzdem können diese Institutionen einen starken Einfluss auf die Preise haben, wenn sie auf dem Markt sind. Non-Dealer-Finanzen und die Geographie des Devisenhandels Der Handel mit Non-Dealer-Finanzwerten wie institutionellen Investoren und Hedgefonds konzentriert sich an einigen Standorten, insbesondere in London und New York, wo die großen Händler ihre wichtigsten FX-Tische haben (Tabelle 2) . Mit einem Anteil von über 60 des weltweiten Umsatzes sind diese beiden Standorte der Schwerpunkt des Marktes. Händler, die mit Nicht-Händler-Finanzkunden handeln, übersteigen das mit nichtfinanziellen Kunden um einen Faktor von mehr als 10 in diesen Zentren (Grafik 2. Center Panel), viel höher als in anderen wichtigen Devisenhandel Standorten, zB Singapur, Tokio und Hong Kong SAR . Anleger, die beste Handelsabwicklung suchen, bevorzugen es oft, über Verkaufs - und Handelstische (siehe Glossar) in London oder New York zu handeln (auch wenn diese Investoren ihren Hauptsitz in anderen Zeitzonen haben können). Dies liegt daran, dass die Liquidität in den Devisenmärkten am höchsten in London und in den überlappenden Stunden von London und New York am höchsten ist. Prime Brokerage war ein wichtiger Treiber für die Konzentration des Handels, da solche Arrangements in der Regel über große Investmentbanken in London oder New York angeboten werden (Grafik 2. Rechts-Panel). Durch eine Prime-Brokerage-Beziehung mit einem Händler erhalten Non-Dealer-Finanzen Zugang zu institutionellen Plattformen (wie Reuters Matching, EBS oder anderen elektronischen Kommunikationsnetzen (ECNs)) und können anonym mit Händlern und anderen Gegenparteien im Namen der Prime Broker handeln. Prime-Brokered Trades entfielen 23 der gesamten FX-Volumen in Großbritannien und den Vereinigten Staaten, gegen durchschnittlich 6 in asiatischen und anderen Devisenhandel Standorten. An der Stelle war der Anteil der Prime-Brokered-Trades von US - und UK-Händlern noch höher, bei 38 (Grafik 2. Rechts-Panel). Der Anstieg des elektronischen und algorithmischen Handels trug auch wesentlich zur Konzentration in Zentren bei. Für bestimmte Arten von algorithmischen Handel sind Geschwindigkeitsvorteile auf Millisekunden-Ebene kritisch. Solche Hochfrequenz-Handel erfordert Co-Location in der Nähe der wichtigsten Server von elektronischen Plattformen in der Regel in der Nähe von London und in New Jersey. Der Handel mit Finanzmärkten und der Anstieg der Emerging Markets-Währungen Der Trend zu einem aktiveren FX-Handel durch Nicht-Dealer-Finanzinstitute und eine Konzentration in Finanzzentren ist insbesondere für Emerging Markets (EM) - Währungen sichtbar. Vor einem Jahrzehnt betraf der EM-Devisenhandel vor allem lokale Kontrahenten auf mindestens einer Seite der Transaktion (zB McCauley und Scatigna (2011)). Jetzt wird der Handel von EM-Währungen zunehmend offshore durchgeführt (Grafik 3. linkes Panel). Es waren vor allem Nicht-Händler-Finanzen (oft Handel aus Finanzzentren), die diesen Internationalisierungstrend getrieben haben (Grafik 3. Center Panel). Die Leichtigkeit und die Kosten des Handels mit kleineren Währungen haben sich in diesem Prozess deutlich verbessert. Die Transaktionskosten in EM-Währungen, gemessen durch Bid-Ask-Spreads, sind stetig zurückgegangen und konvergieren auf fast das Niveau für entwickelte Währungen (Grafik 3. rechts-Panel). Da sich die Liquidität in EM-Währungen verbessert hat, haben diese Märkte die Aufmerksamkeit internationaler Investoren angezogen. Selbstverständlich hat dies auch den Anteil der wichtigsten EM-Währungen am weltweiten Gesamtumsatz von 12 im Jahr 2007 auf 17 im Jahr 2013 gesteigert. Besonders deutlich ist das starke Wachstum im Fall des mexikanischen Peso, dessen Marktanteil nunmehr mehr als gut etabliert ist Fortgeschrittene Wirtschaftswährungen. Ein weiterer Fall ist der Renminbi, wo die meisten der 250 Wachstum ist ein Anstieg der Offshore-Handel. China hat sich für 2010 eingesetzt, um die internationale Nutzung seiner Währung zu fördern und im Jahr 2010 Offshore-Renminbi (CNH) einzuführen (Ehlers und Packer (2013)). 9 Die sich entwickelnde Marktstruktur des Devisenhandels Die wachsende Beteiligung von Nicht-Dealer-Finanzinstituten wurde durch die Verfügbarkeit alternativer elektronischer Plattformen erleichtert. Der Devisenmarkt der 1990er Jahre war ein zweistufiger Markt, mit dem Inter-Dealer-Markt als klar getrennter Rasen. Das hat sich geändert. Es gibt keinen eigenen Interhändlern nicht mehr, sondern eine Koexistenz von verschiedenen Handelsplätzen, in denen auch Nichtbanken aktiv am Markt tätig sind. In der heutigen Marktstruktur dominiert der elektronische Handel. Es ist der bevorzugte Handelskanal mit einem Anteil über 50 für alle Kundensegmente (Tabelle 3) und steht für alle Instrumente und Investoren auf der ganzen Welt zur Verfügung. Diese marktweiten Präsenz, zusammen mit ihrer langsamen Expansion, deutet darauf hin, dass der elektronische Handel gereift ist. Spot ist das Segment mit weitem höchsten Bruchteil der Trades, die elektronisch bei 64. 10 durchgeführt werden. Trotz der Prävalenz des elektronischen Handels, Stimme (über das Telefon) und Beziehung Handel bleiben in einigen Segmenten (Tabelle 3). Der Sprechkontakt kann beispielsweise Ratschläge für alternative Auftragsabwicklungsstrategien oder Wege zur Umsetzung einer Handelsidee geben. Es kann auch dazu beitragen, hochfrequente Händler als Gegenpartei zu vermeiden oder die Ausführung in einem belebten Markt zu gewährleisten. Voice bleibt die bevorzugte Ausführungsmethode für komplexere FX-Derivate wie Optionen, wo 62 der Geschäfte per Telefon durchgeführt wurden. Die aufkommende Mikrostruktur richtet sich nach den Anforderungen eines vielfältigeren Marktteilnehmers. Nicht-Finanzinstitute bevorzugen meist direkten Kontakt mit ihrer Beziehungsbank, entweder über das Telefon oder über eine Single-Bank-Plattform. Finanzkunden sind weniger loyal gegenüber ihren Händlern als Nichtfinanzierungen und haben mehr verteilte Handelsmuster (Tabelle 3). Sie handeln oft direkt mit Händlern elektronisch (z. B. über Bloomberg Tradebook oder direkte elektronische Preisströme) oder indirekt über Multi-Bank-Plattformen und elektronische Brokerage-Systeme, die bisher die exklusiven Austragungsorte des Interhändlernhandels waren (EBS und Reuters Matching). Die Verschiebung von einem klar abgegrenzten Interdealer-Markt spiegelt sich in den Ausführungsmethoden der Triennale wider. Auf EBS und Reuters Matching, die früher Händler-nur elektronische Plattformen waren, ist das absolute Volumen der Händler Handel mit anderen Finanzkunden tatsächlich 17 größer als die Mengen zwischen den Händlern. Es gibt zwei Hauptgründe für diese Verschiebung. Als erstes als Reaktion auf den Wettbewerb von Multi-Bank-Plattformen (z. B. FXall, Currenex oder Hotspot) eröffneten EBS und Reuters in den Jahren 2004 und 2005 Hedge-Fonds und andere Kunden über Prime-Brokerage-Arrangements. Diese Plattformen wurden aktive Arenen für proprietäre Handelsfirmen, die auf Hochfrequenzhandel spezialisiert sind. Zweitens, aufgrund der erhöhten Konzentration von FX-Flüssen in einer Handvoll von Großbanken, konnten Top-Tier-Banken in der Lage sein, mehr Ströme intern zu vernetzen. Durch die Internalisierung von Trades können sie von der Bid-Ask-Spread profitieren, ohne viel Risiko einzugehen, da die Kompensation der Kundenströme nahezu kontinuierlich erfolgt. Da diese Banken effektiv zu tiefen Liquiditätspools geworden sind, ist ihre Notwendigkeit, das Inventar über traditionelle Inter-Dealer-Locations zu verwalten, deutlich reduziert. Der Trend zur Strömungs Internalisierung hinterließ seine Spuren in den Daten. Traditionelle Inter-Dealer-Locations (EBS und Reuters Matching) haben ihren Marktanteil schrumpfen gesehen. 11 Vor drei Jahren führten die Händler 22 dieser Geschäfte mit anderen Händlern über diese Veranstaltungsorte. Dies ist jetzt bis zu 16. Die Kehrseite ist, dass Händler versuchen, Ströme zu ihren Single-Bank-Plattformen zu gewinnen, um von der Internalisierung zu profitieren. Der Anteil des Händlervolumens auf Single-Bank-Plattformen stieg von 8 im Jahr 2010 auf 14 im Jahr 2013. Basiswerte der FX-Handelsvolumina Warum hat der FX-Umsatz in den letzten drei Jahren stark gestiegen, um im April dieses Jahres 5 Billionen zu übersteigen Faktoren hinter dem Anstieg der FX-Handelsvolumina im Detail, sowohl aus einer Makro - als auch aus einer Mikroperspektive. Bei der Auslegung der Triennale 2013 ist zu berücksichtigen, dass der Erhebungsmonat wohl die aktivste Periode des Devisenhandels war. Die geldpolitische Regime-Verschiebung durch die Bank von Japan Anfang April löste eine Phase von außergewöhnlich hohen Umsatz über Asset-Klassen. In den darauffolgenden Monaten stieg der Anstieg des Yenhandels teilweise zurück (Bech und Sobrun (2013)). Ohne diesen Effekt wäre der FX-Umsatz aber wohl noch um etwa 25 gewachsen. 12 Daher müssen wir aus diesem Szenario aus Gründen des Wachstums der FX-Volumina hinausschauen. Um ein besseres Verständnis der Fahrer in FX-Volumina zwischen 2010 und 2013 zu erhalten, ist es wichtig, die Handelsmotive der Nicht-Händler-Finanzen, die zu den dominierenden Spielern geworden sind, genauer zu betrachten. Eine Möglichkeit besteht darin, dass der FX-Umsatz aufgrund des wachsenden Zinses an FX als eigener Assetklasse ansteigt, ein anderer ist, dass das Handelsvolumen in den Devisenmärkten als Nebenprodukt internationaler Portfolioinvestitionen in andere Assetklassen wuchs. Es ist auch wichtig, die Auswirkungen der sich entwickelnden Marktstruktur zu ermitteln, die durch eine verstärkte Beteiligung von Nicht-Händler-Finanzinstituten, eine größere Vielfalt und niedrigere Suchkosten gekennzeichnet ist. FX als Asset-Klasse gegenüber internationaler Portfolio-Diversifikation Marktteilnehmer sehen in der Regel die FX als Asset-Klasse für sich. Zur Erzielung von Gewinnchancen verfolgen Währung Hedgefonds und Overlay-Manager (siehe Glossar) zum Beispiel häufig quantitative Strategien, die den gleichzeitigen Kauf und Verkauf von mehreren Währungen beinhalten (zB Menkhoff et al (2012)). Die beliebteste und bekannteste ist der Carry-Trade, der die Zinsdifferenzen in einer Reihe von Ländern ausnutzen will. Eine weitere populäre Strategie ist Impulshandel, eine Wette auf die Fortsetzung der Wechselkurstrends. Eine weniger bekannte Wertstrategie beinhaltet den Kauf von Währungen, die als unterbewertet eingestuft werden und verkauft werden, die als überbewertet angesehen werden, wobei der fundamentale Wert beispielsweise durch ein langfristiges Gleichgewichtskonzept wie Kaufkraftparität bestimmt werden kann. Solche einfachen Strategien sind seit einiger Zeit rentabel (Grafik 4. linkes Panel) und zieht neue Marktteilnehmer in den Markt. Insbesondere der Carry-Trade stellte den Anlegern im Vorfeld der Krise attraktive und nicht sehr volatile Erträge zur Verfügung. Die Umsätze von 2004 und 2007 haben auch berichtet, dass das Umsatzwachstum weitgehend die Aktivitäten der Investoren widerspiegelte, die sich mit solchen Strategien befassten (Galati und Melvin (2004), Galati und Heath (2007)). Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die quantitativen FX-Strategien diesmal die Haupttreiber des Umsatzwachstums waren. Zinsdifferenzen sind geschrumpft, da viele Zentralbanken die Geldpolitik erleichtert haben. Die wichtigsten Wechselkurse, die meistens in einem engen Bereich gehandelt werden, zeichnen sich durch vorübergehende Schwankungen und plötzliche politische Maßnahmen aus, z. B. während der europäischen Staatsschuldenkrise. Weder tragen Trades (eng definiert) noch Impuls Trades gut gemacht unter diesen Bedingungen (Grafik 4. linke Panel). Infolgedessen erlitten Währungshedge-Fonds in diesem Zeitraum erhebliche Abflüsse (Grafik 4. Rechtspanel), wobei einige Fonds aus dem Geschäft stiegen. 13 Eine zwingendere Erklärung für die stärkere FX-Aktivität von Nicht-Händler-Finanzen ist der Anstieg der internationalen Diversifikation von Asset-Portfolios, wodurch der Devisenhandel als Nebenprodukt ausgelöst wird. In den vergangenen drei Jahren haben Aktien die Anleger mit attraktiven Renditen und Schwellenmarktanleihen gespendet, während die Emission in risikoreicheren Anleihemarktsegmenten (z. Dies führte nicht nur dazu, dass es notwendig war, FX in größeren Mengen zu handeln und Portfolios häufiger auszugleichen, sondern ging auch mit einer größeren Nachfrage nach Absicherungswährungsrisiken einher. Unter den Währungen der fortgeschrittenen Volkswirtschaften nahm der FX-Umsatz am stärksten für Länder auf, die auch deutliche Aktienkurssteigerungen verzeichneten. 14 Im Fall der Schwellenmärkte stieg der Umsatz vor allem in Währungen an, in denen die Anleihenmarktinvestitionen attraktive Renditen anboten (Grafik 5. linkes Panel). In der Tat war für diese Währungen die Beteiligung von Hedgefonds besonders stark (Grafik 5. Center Panel). Eine neue Form des heißen Kartoffelhandels Die Faktoren auf der Mikroebene haben auch in den letzten Jahren zum Wachstum der FX-Volumina beigetragen. Zunächst hat eine größere Vielfalt und Beteiligung der Nicht-Händler-Marktteilnehmer den Umfang für mehr Gewinne aus dem zweiten Handel erhöht, ein Anstieg der Konnektivität zwischen den verschiedenen Spielern hat zu einem deutlichen Rückgang der Suchkosten geführt und drittens, die Geschwindigkeit des Handels hat Erhöht durch eine Verbreitung von computerisierten (algorithmischen) Strategien. Die jüngsten Jahre haben eine größere Vielfalt von Teilnehmern im globalen Devisenmarkt gesehen. Es wurden neue Arten von Teilnehmern eingegangen, wie zum Beispiel Privatanleger (siehe Kasten), Hochfrequenzhandelsunternehmen und kleinere Regionalbanken (z. B. in Schwellenländern). Eine stärkere Aktivität durch heterogene Akteure erweitert das Universum von Handelsmotiven und erweitert Investitionshorizonte, Faktoren, die mit mehr Handelspotenzial verbunden sind (Banerjee und Kremer (2010)). Einzelhandel auf dem Devisenmarkt In den späten 1990er Jahren war der Devisenhandel vor allem die Domäne großer Konzerne und Finanzinstitute. Banken belasteten kleine Privatanleger unerschwinglich hohe Transaktionskosten, da ihre Trades als zu klein angesehen wurden, um wirtschaftlich interessant zu sein. Dies änderte sich, als Einzelhandelsorientierte Plattformen (zB FXCM und OANDA) im Jahr 2000 Online-Margin-Brokerage-Konten an private Investoren anboten, die Preise von Großbanken und EBS zu streamen. Ihr Geschäftsmodell war es, viele kleine Trades zusammen zu bündeln und sie im Interhändlern zu verlegen. Mit Handelsgrößen jetzt viel größer, waren die Händler bereit, Liquidität zu solchen Einzelhandelsaggregatoren zu attraktiven Preisen zur Verfügung zu stellen. Einzelhandel FX Handel ist seitdem schnell gewachsen. Neue Pannen, die in der Triennial 2013 gesammelt wurden, zeigen, dass der Einzelhandelshandel 3,5 und 3,8 des Gesamt - und Spotumsatzes ausmachte. Die größten Einzelhandelsvolumina in absoluten Zahlen sind in den USA und Japan. Das heißt, Japan, das ein sehr aktives Einzelhandelssegment hat, ist eindeutig am größten (Grafik A. linkes Panel). Im April 2013 betrug der Einzelhandel in Japan 10 bzw. 19 der Gesamt - und Spots. Privatanleger unterscheiden sich von institutionellen Anlegern in ihren Devisenhandelsmustern. Sie tendieren dazu, direkt in relativ illiquiden Währungspaaren zu handeln, anstatt über eine Fahrzeugwährung (Grafik A. rechts-Panel). Die Einzelhandelszahlen in der Triennale 2013 sind niedriger als die Ebene King und Rime (2010) berichtet auf Anekdotische Beweise. Durch Design, die Triennale nur erfasst Einzelhandelsgeschäfte, die letztlich am Ende mit Händlern direkt oder indirekt durch Einzelhandel Aggregatoren. Trades, die auf der Plattform verinnerlicht werden, werden nicht erfasst. Trotzdem ist das wohl kein großes Problem, da der Umfang der Internalisierung auf Retail-Plattformen begrenzt ist. Auch die Grenzen des Einzelhandels werden verschwommen. Regulierungsänderungen (z. B. Hebelgrenzen für Margin-Brokerage-Konten für Privatanleger) in Ländern wie den USA haben das Wachstum im Einzelhandelssegment verlangsamt und einige Plattformen dazu veranlasst, sich auf professionelle Investoren (z. B. kleine Hedgefonds) zu konzentrieren. Darüber hinaus deuten die jüngsten schlechten Renditen auf populäre Strategien wie Impuls - und Carry-Trades darauf hin, dass sich das Wachstum im Retail-Segment verlangsamt haben könnte. Zum Beispiel, um einen Carry-Trade zu führen, gehen sie lange in NZDJPY, anstatt eine lange Position in NZDUSD und eine kurze Position in JPYUSD zu betreten. Die Internalisierung ist entscheidend für große Händler in größeren Paaren, wo das interne Netting so hoch sein kann wie 75-85. Der Umfang der Internalisierung ist jedoch für Retail-Plattformen mit kleineren Strömen, vorwiegend in kleineren Währungen, begrenzt. Berichte zeigen, dass auch ein flüssiges Paar wie GBPUSD ein Internalisierungsverhältnis von 15-20 hat, was darauf hindeutet, dass der Umfang der Internalisierung in zB JPYZAR viel geringer ist. Das heißt, Internalisierungsquoten können sich stark über Einzelhandelsplattformen und Jurisdiktionen unterscheiden, sind aber unwahrscheinlich, dass sie 50 übersteigen. Die stärker fragmentierte Struktur, die nach dem Ende des Interhändlermarktes als Hauptpool der Liquidität entstand, könnte die Handelseffizienz durch die Erhöhung der Suchkosten erheblich beeinträchtigen Und verschärft nachteilige Auswahlprobleme. Doch eine der bedeutendsten Innovationen, um dies zu verhindern, war die Verbreitung der Liquiditätsaggregation. Diese neue Form der Aggregation verknüpft effektiv verschiedene Liquiditätspools über Algorithmen, die den Auftrag an einen bevorzugten Ort richten (zB der mit den niedrigsten Handelskosten). Es erlaubt auch den Marktteilnehmern, bevorzugte Gegenparteien auszuwählen und auszuwählen, aus welchen Liquiditätsanbietern, sowohl Händlern als auch Nicht-Händlern, Preisanfragen erhalten. Dies deutet darauf hin, dass die Suchkosten, ein markantes Merkmal der OTC-Märkte (Duffie (2012)) deutlich gesunken sind. Der weit verbreitete Einsatz von algorithmischen Techniken und Auftragsabwicklungsstrategien ermöglicht es, das Risiko, schneller und unter den Marktteilnehmern im gesamten Netzwerk von verbundenen Veranstaltungsorten und Gegenparteien zu spielen, zu teilen. Die Eröffnung von EBS und Reuters an Nicht-Händler über Prime Brokerage-Vereinbarungen war ein wichtiger Katalysator, aber heute bieten alle Plattformen Möglichkeiten, um Computer-generierten Handel zu verbinden. Im Zeitraum 2007-13 wuchs der algorithmische Handel bei EBS von 28 auf 68 Volumina (Grafik 5. rechts). Darüber hinaus sind die Nicht-Händler-Finanzinstitute zunehmend mit der Bereitstellung von Liquidität beschäftigt, da die Leichtigkeit der Anpassung der Arten von Kontrahentenverbindungen die Exposition gegenüber ungünstigem Auswahlrisiko verringert. Infolgedessen kann ein gegebenes Ungleichgewicht gegen die Anführungszeichen von mehr Liquiditätsanbietern, sowohl Händlern als auch Nicht-Händlern, abgestimmt werden und schneller durch das Netz von Handelsplätzen (über Algorithmen) gemischt werden. Dies hat die Geschwindigkeit des Handels erhöht und ist effektiv eine neue Form des heißen Kartoffelhandels, aber nicht mehr mit nur Händlern im Zentrum. Der algorithmische Handel ist für die Effizienz dieses Prozesses von wesentlicher Bedeutung und hat sich bei Händlern und Endbenutzern gleichermaßen bewährt. Es ist jedoch wichtig, algorithmische aus dem Hochfrequenzhandel (HFT) zu unterscheiden, eine Untergruppe, die durch extrem kurze Halteperioden auf Millisekundenhöhe gekennzeichnet ist, und eine beträchtliche Anzahl von Trades, die kurz nach der Einreichung (zB Markets Committee (2011)) aufgehoben werden. EBS schätzt, dass rund 30-35 des Volumens auf seiner Handelsplattform HFT-driven ist. HFT-Strategien können sowohl winzige, kurzlebige Preisdiskrepanzen ausschöpfen als auch Liquidität bei sehr hoher Frequenz nutzen, die von der Bid-Ask-Spread profitiert. Geschwindigkeit ist entscheidend, und da die Konkurrenz unter den HFT-Firmen zugenommen hat, sind zusätzliche Gewinne aus der Schnelligkeit vermindert. 15 Es ist daher unwahrscheinlich, dass HFT seit 2010 ein wichtiger Treiber für das Umsatzwachstum ist. 16 Schlussfolgerung Die Handelsaktivitäten am Devisenmarkt erreichten im April 2013 ein Allzeithoch von 5,3 Billionen, 35 höher als im Jahr 2010. Die Ergebnisse der 2013 Triennial Survey bestätigt einen Trend auf dem Markt, der bereits in früheren Umfragen gesehen wurde: Erstens eine wachsende Rolle der Nicht-Dealer-Finanzinstitute (kleinere Banken, institutionelle Investoren und Hedgefonds) zweitens eine weitere Internationalisierung des Devisenhandels und gleichzeitig eine Steigende Konzentration in den Finanzplätzen und schließlich eine sich schnell entwickelnde Marktstruktur, die durch technologische Innovationen geprägt ist, die den unterschiedlichen Handelsbedürfnissen der Marktteilnehmer gerecht werden. Neue und mehr körnige Ausfälle, die in der Triennale 2013 eingeführt wurden, erlauben eine genauere Analyse dieser Entwicklungen. Mit detaillierteren Informationen über Nicht-Händler-Finanzinstitute können die Verknüpfungen zwischen ihren Handelsmotiven und dem FX-Umsatzwachstum besser verstanden werden. Die einst eindeutige, zweistufige Struktur des Marktes mit separaten Inter - und Kundensegmenten existiert nicht mehr. Gleichzeitig ist die Anzahl der Möglichkeiten, die die verschiedenen Marktteilnehmer miteinander vernetzen können, deutlich gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Suchkosten und die Handelskosten erheblich reduziert werden. Dies hat den Weg für Finanzkunden zu Liquiditätsanbietern neben Händlern geebnet. Daher tragen die Finanzkunden nicht nur durch ihre Investitionsentscheidungen zu einem erhöhten Volumen bei, sondern auch durch die Teilnahme an einem neuen Hot-Kartoffel-Handelsprozess, bei dem die Händler keine exklusive Rolle spielen. Referenzen Banerjee, S und ich Kremer (2010): Unstimmigkeit und Lernen: dynamische Muster des Handels, Journal of Finance. Nr. 65 (4), S. 1269-1302. Bech, M und J Sobrun (2013): Devisenmarkttrends vor, zwischen und über Triennial Surveys, BIZ-Quartalsbericht. Dezember Duffie, D (2012): Dunkle Märkte: Vermögenspreis und Informationsübertragung im Freiverkehr. Princeton University Press. 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Algorithmic trading: Automated transactions where a computer algorithm decides the order submission and execution (also see High-frequency trading). Bid-ask spread: The difference in the price the customer receives for selling a security or currency (bid) and the price at which the customer buys (ask). Broker: A financial intermediary who matches counterparties to a transaction without being a party to the trade. The broker can operate electronically (electronic broker) or by telephone (voice broker). Buy-side: Market participants that act as a customer of the dealer. This need not mean that the specific entity is actually buying or selling. Dealer: A financial institution that is entering into transactions on both sides of markets, seeking profits by taking risks in those markets and by earning a spread sometimes also referred to as sell-side. Electronic communications network (ECN): A computer system that facilitates electronic trading, typically in OTC markets. High-frequency trading (HFT): An algorithmic trading strategy that profits from incremental price movements with frequent, small trades executed in milliseconds for very short investment horizons. HFT is a subset of algorithmic trading. Liquidity aggregator: Technology that allows participants to stream prices from several liquidity providerspools simultaneously. Computer algorithms allow customisation of the price streams, by both the liquidity provider and the receiving counterparty. Multi-bank trading platform: An electronic trading system that aggregates and distributes quotes from multiple FX dealers. Overlay management: The management of the currency exposure of international bond and equity portfolios. Prime brokerage: A service offered by banks that allows a client to source funding and market liquidity from a variety of executing dealers while maintaining a credit relationship, placing collateral and settling with a single entity. Reporting dealer: A bank that is active as a market-maker (by offering to buy or sell contracts) and participates as a reporting institution in the Triennial. Retail aggregator: A term used for online broker-dealers who stream quotes from the top FX dealers to customers (individuals and smaller institutions) and aggregate a small number of retail trades. Sales and trading desk: FX deals are traditionally arranged via sales desks, which are responsible for maintaining the relationship with the customer. Once an incoming client order is received, it is passed on to the trading desk for execution. Single-bank trading system: A proprietary electronic trading system operated by an FX dealer for the exclusive use of its customers. 1 The authors would like to thank Claudio Borio, Stephen Cecchetti, Alain Chaboud, Richard Clarida, Dietrich Domanski, Jacob Gyntelberg, Michael King, Colin Lambert, Michael Melvin, Lukas Menkhoff, Michael Moore, Richard Olsen, Richard Payne, Lucio Sarno, Elvira Sojli, Christian Upper, Clara Vega, Philip Wooldridge and seminar participants at the Central Bank of Norway for useful comments and suggestions. We greatly appreciate the feedback and insightful discussion with numerous market participants at major FX dealing banks, buy-side institutions and electronic trading platforms. We are particularly grateful to Denis Ptre for compiling the data and Anamaria Illes for excellent research assistance. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect those of the BIS or the Central Bank of Norway. 2 Due to the decentralised structure of the FX market, where deals take place over the counter (OTC) and where liquidity is fragmented across different venues, the market is rather opaque and quantitative information on market activity quite sparse. 3 Over the last 10-15 years, market participants have increasingly recognised FX as a separate asset class. This is reflected in the number of products offered by major banks to institutional and retail investors (Secmen (2012), Pojarliev and Levich (2012)). 4 The term hot potato trading was coined by Lyons (1997) and described the passing of currency inventory imbalances (due to an exogenous shift in the demand and supply of currencies) around the inter-dealer market. 5 To put these numbers into perspective, it is useful to compare these figures with those of other main asset classes. Total trading volume in all equity markets around the world, for instance, reached roughly 300 billion per day in April this year, about 25 of the global FX spot volumes of non-dealer financial institutions. 6 The surge in options reflects the period of intense yen trading in April 2013 (see below): almost half of the options traded that month were linked to JPYUSD. At the time, hedge funds expressed their directional views via the options market, where they accounted for 24 of turnover. 7 While the 2013 Triennial is the first to collect information on lower-tier banks, stable numbers of reporting dealers suggest that it is unlikely that such trades were previously reported as inter-dealer trades. According to market sources, lower-tier banks have become more active in the FX market in recent years. A recent trend for these banks is to source liquidity from top-tier dealers and to effectively resell it (often referred to as white-labelling) to smaller, local clients, who are less attractive to top dealers. 8 Management of the FX component of asset portfolios is often delegated to overlay managers (see eg Pojarliev and Levich (2012)). Some of the FX management can be passive and simply targeted towards removing currency risk exposure. Under more active mandates, the goal is to add extra return to the portfolio and to generate diversification benefits via currency investments. 9 Non-financial customers (still) play a larger role in renminbi trading than they do in other important EM currencies. They contributed about 19 to renminbi turnover in April 2013, whereas professional asset managers (institutional investors and hedge funds) accounted for only 9. 10 Due to the practical benefits from electronic execution, such as straight through processing, most of the voice trades are in fact eventually booked electronically. Some market reporters suggest that as much as 95 of all spot transactions could in fact be electronic. 11 EBS has so far experienced the largest drop in volumes (Graph 5. right-hand panel), which is natural given its lead in currency pairs where the internalisation ratios are the largest (as high as 75-85 for key EUR and JPY pairs). As internalisation ratios increase also for the smaller currency pairs that typically have been traded at Reuters, it is likely that Reuters will also experience a decrease in volume. 12 This estimate is based on the assumption that yen trading would have grown at a similar rate as trading in other important advanced economy currencies such as the US dollar, euro, pound sterling and Swiss franc. 13 While quantitative currency hedge funds faced a challenging environment, macro hedge funds with a discretionary investment style performed better, according to market sources. Such funds are likely to have played a significant role as drivers of yen volumes between late October 2012 and April 2013. 14 The Japanese case clearly stands out, where equity prices surged more than 55 in local currency terms between October 2012 and April 2013. Given the depreciation pressure faced by the yen over this period, real money investors heavily engaged in hedging. Triennial data show that institutional investors were behind 32 of the volume in yen forward contracts in April 2013. 15 Some electronic platform providers have also recently introduced microstructural changes to reduce competition for speed (eg by increasing minimum tick size or by modifying the treatment of incoming orders in the queue). 16 According to market sources, the HFT segment in foreign exchange markets has seen a consolidation in recent years. In this process, major HFT firms have mostly turned to market-making as their main strategy. Deutsche, UBS top forex banks by market share in 2013: Greenwich survey By Gertrude Chavez-Dreyfuss NEW YORK NEW YORK Deutsche Bank, UBS, Citigroup, and Barclays continued their dominance of the global foreign exchange market in 2013, garnering 46.7 percent of top-tier customer trading volume, financial services research firm Greenwich Associates said on Wednesday. The four banks share grew six percentage points from 2012 as the 5.3 trillion currency market continued to move toward a primarily electronic marketplace. In the United States, the four dealer banks had an aggregate market share of close to 53 percent last year, up from about 42 percent in 2012. The biggest beneficiaries of the shift into electronic trading were banks with the best trading platforms, Greenwich said. In general, it is the biggest banks that are able to afford the sizable investments needed to build, deploy and maintain these sophisticated platforms, Greenwich Associates consultant Peter DAmario said in the report. Deutsche Bank was the top FX bank last year, capturing 12.4 percent of the market. UBS came in second with 12.1 percent. Citi had 11.7 percent Barclays 10.5 percent, with J. P. Morgan rounding out the top five banks, with a 6.2 percent share of the market. The report also showed that global FX trading volume grew 14 percent last year, with strong growth posted in Europe and Japan. Global growth was driven largely by an increase in trading activity among financial institutions, which rose 18 percent. Financial institutions also stepped up their usage of electronic platforms to 77 percent, up three percentage points from 2012, while retail aggregators upped the share of their own business done through electronic systems to 98 percent from 93 percent. The increase in trading volume in emerging market currencies contributed to the continued growth of electronic trading. In 2013, the average share of emerging market currency cash trading volume executed electronically rose to 56 percent last year from 52 percent in 2012. Electronic FX volumes are also getting a boost from currency options, which are often traded through single-dealer platforms that customize trades for clients. The share of global FX market participants trading currency options electronically increased four percentage points to 28 percent last year. (Reporting by Gertrude Chavez-Dreyfuss Editing by Dan Grebler)Market News FXCM, Alpari Raise Their Forex Market Share in the UK FXCM and Alpari managed to increase their share in the Forex market in the UK from July 2012 to September 30, 2013, the latest study by Investment Trends has shown. During this period, the market share of US Forex broker FXCM rose from 8 to 9, while the market share of Alpari on the island grew from 6 to 8. The brokers now take the second and third places, respectively, in the ranking of companies in the UK according to their foothold in the Forex market. Photo credit: Investment Trends Regarding FXCM, the authors of the report note that in the face of the tough regulatory climate in the United States, the broker keeps expanding its presence and influence abroad ndash its FX market share has grown at a small but stable pace in France, Germany and Australia too. The top place amid UK Forex providers belongs (for another year) to IG. although its market share has fallen from 32 to 29 in the designated period. The company succeeded in retaining its top position amid UK providers of spread betting services too. Talking of spread betting, its worth noting that the number of spread betters fell by 8 against the same period a year earlier, so the company is very robust in this rather challenging environment. But lets look at the overall fortunes of the Forex sector in the UK, as shown by the Investment Trends report. The number of Forex traders declined by 3 from 74,000 to 72,000 between July 2012 and September 2013, a trend similar what we saw with spread betters. On the brighter side, the traders are rather nicely satisfied with the services provided by FX brokers. FXCM is shining in this respect too, it had the highest rate of customer satisfaction in the Forex market, followed by Saxo Capital Markets and OANDA. More news about FXCM More Forex Market News Israel drafts a law prohibiting the marketing of binary options abroad Feb 23 2017 12:52:44 The Israel Securities Authority has drafted a law that would ban locally-licensed brokers from marketing and advertising binary options outside of the country, online media Finance Magnates reported on Thursday. Read more Dutch financial regulator seeks to cap leverage to 1:10 and ban advertising of FX, CFDs and binary options Feb 21 2017 12:58:27 The next EU member state about to introduce stricter regulation of binary options, FX and CFDs is the Netherlands. Read more Turkeys regulator caps leverage to 1:10, sets minimum deposit of TRY 50 000 Feb 10 2017 11:26:00 Turkeys financial markets regulator, the Capital Markets Board (SPK), has introduced a new set of restrictions on the forex market, lowering further the maximum leverage and setting a minimum security deposit requirement to open a forex trading account. Read more Forecast of Trumps Impact on the Forex Markets Feb 06 2017 17:53:45 Donald Trumprsquos victory in the 2016 U. S presidential elections came as a great shock to many people. The world was simply not prepared for it. Well, the reality is that Donald Trump is the 45th president of the U. S. If he is true to his words, not only the residents of the U. Read more European regulators grill ISA over binary options fraud Feb 06 2017 13:49:55 Representatives of some of the European financial markets regulators have asked their Israeli counterpart to explain what measures it is taking to tackle the largely fraudulent binary options industry that is operating mainly out of Israel. Read more IGs Nadex ends 2016 with record-high trading volumes Jan 12 2017 08:41:45 The North America Derivatives Exchange (Nadex), one of only two US-regulated binary options exchanges, announced this week that its trading volumes in December have set a new all-time record. Read more US forex traders to have greater transparency with respect to execution data Jan 06 2017 08:34:24 The National Futures Association (NFA), the self-regulatory organization overseeing the activities of the US forex brokers, said its new rules on disclosure of transaction data have been approved by the Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and will come into effect as of March 31, 2017. Read more FXCMs stock price ended the year on a low note Jan 03 2017 09:15:49 The stock price of major forex brokerage FXCM (NASDAQ:FXCM) hit a 52-week low on Friday (30 Dec), its shares closing down at 7.05. The figure represents a drop by more than 55, compared to a year earlier ndash on Jan 4, 2016 the brokerrsquos stock traded for 15.77 apiece. Read more Germanys BaFin to ban margin trading in CFDs for retail investors Dec 09 2016 15:05:21 The German Federal Financial Supervisory Authority (Bundesanstalt fuumlr Finanzdienstleistungsaufsicht ndash BaFin) announced its intentions to ldquolimit the marketing, distribution and sale of financial contracts for difference (CFDs) with an additional payments obligationrdquo to retail c. Read more FCA UK bans forex bonuses, capping leverage to 1:25 Dec 06 2016 09:44:07 It is hardly a surprise that the Financial Conduct Authority (FCA) intends to cap leverage to 1:25 for inexperienced traders and prevent forex brokers from offering any form of trading bonuses or benefits to promote risky CFD products. Lesen Sie mehr Aktuelle Forex Broker Forex Trading trägt ein hohes Risiko und möglicherweise nicht für alle Investoren geeignet. Bevor Sie sich mit dem Handel von Devisen beschäftigen, informieren Sie sich bitte mit den Besonderheiten und allen damit verbundenen Risiken. 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