Mitarbeiteraktienoptionen, EPS-Verwässerungen und Aktienrückkäufe Wir untersuchen, ob die Unternehmensführungsgesell - schaften durch ihre Anreize zur Verwal - tung des verwässerten Ergebnisses je Aktie (EPS) betroffen sind. Wir stellen fest, dass Führungskräfte das Niveau ihrer firmenrückläufigen Aktienrückkäufe erhöhen, wenn: (1) der verwässernde Effekt der ausstehenden Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) auf verdünnte EPS steigt und (2) das Ergebnis unter dem Niveau liegt, das erforderlich ist, um die gewünschte Rate von EPS zu erreichen Wachstum. Wir finden auch, dass Führungskräfte Rücknahme Entscheidungen nicht mit tatsächlichen ESO-Übungen verbunden sind, was darauf hindeutet, dass sie durch Anreize getrieben werden, um verwässerte, aber nicht grundlegende EPS zu verwalten und unsere Ertragsmanagement-Interpretation zu stärken. JEL-Klassifizierung Ergebnisverdünnung Ertragslage Ergebnis je Aktie (EPS) Mitarbeiteraktienoptionen Aktienrückkäufe Aktienrückkäufe Bens und Wong bestätigen finanzielle Unterstützung von der University of Chicago, Graduate School of Business und Skinner von KPMG und dem Neubauer Fakultätsstipendium an der Universität Chicago, Graduate School of Business. Wir schätzen die hilfreichen Kommentare von Kirsten Anderson, Bob Bowen, Eugene Fama, Adam Gileski, Clement Har, Gene Imhoff, Richard Leftwich, Thomas Lys, Shiva Rajgopal, Scott Richardson, Terry Shevlin, D. Shores, Ross Watts, Jerry Zimmerman Anonymer Schiedsrichter und Workshop-Teilnehmer auf der AAA-Jahrestagung in San Antonio, der JAE-Konferenz 2002 und den Universitäten von British Columbia, Chicago, Iowa, Michigan, Minnesota, Rochester und Washington (Seattle). Entsprechender Autor. Universität von Michigan Business School, 701 Tappan Street, Ann Arbor, MI 48109-1234, USA. Tel. 1-734-764-1239 Fax: 1-734-936-0282 Copyright Kopie 2003 Elsevier BV Alle Rechte vorbehalten. Diskussion von ldquoemployee Aktienoptionen, EPS-Verwässerung und Aktienrückkäuferdquo Bens, Nagar, Skinner und Wong schließen, dass Aktienrückkaufentscheidungen Beziehen sich auf die Auswirkungen von Aktienoptionen auf die Fähigkeit der Unternehmen, historische EPS-Wachstumsziele zu erfüllen. Obwohl dies eine provokative Schlussfolgerung ist, ist diese Interpretation fragwürdig, weil Managern als äußerst myopisch angenommen werden, die Ergebnisse sind sehr empfindlich auf die Wahl des EPS-Wachstumsziels, Firmen mit einem hohen PE-Verhältnis produzieren Ergebnisse, die mit der Forschungshypothese völlig unvereinbar sind, Und alternative Erklärungen, die nicht mit dem Ertragsmanagement in Zusammenhang stehen, werden nicht berücksichtigt. JEL-Klassifizierung Aktienoptionen Aktienrückkaufentscheidungen Die Kommentare von John Core und Wayne Guay sind dankbar anerkannt. Tel. 1-215-898-5424 Fax: 1-215-573-2054 Copyright Kopie 2003 Elsevier B. V. Alle Rechte vorbehalten. Cookies werden von dieser Seite benutzt. Weitere Informationen finden Sie auf der Seite "Cookies". Copyright 2017 Elsevier B. V. oder seine Lizenzgeber oder Mitwirkenden. ScienceDirect ist ein eingetragenes Warenzeichen von Elsevier B. V.by John R. Graham. Campbell R. Harvey Shiva Rajgopal 2004 Wir untersuchen 401 finanzielle Führungskräfte, und führen eingehende Interviews mit einer zusätzlichen 20, um die wichtigsten Faktoren, die Entscheidungen im Zusammenhang mit berichteten Erträge und freiwillige Offenlegung zu bestimmen. Die Mehrheit der Unternehmen sieht das Ergebnis, vor allem EPS, als die Schlüsselmetrik für Außenseiter, noch mehr als. Wir untersuchen 401 finanzielle Führungskräfte, und führen eingehende Interviews mit einer zusätzlichen 20, um die wichtigsten Faktoren, die Entscheidungen im Zusammenhang mit berichteten Erträge und freiwillige Offenlegung zu bestimmen. Die Mehrheit der Unternehmen sieht das Ergebnis, vor allem EPS, als die Schlüsselmetrik für Außenseiter, noch mehr als Cash Flows. Wegen der schweren Marktreaktion, ein Ergebnisziel zu fehlen, finden wir, dass Unternehmen bereit sind, ökonomischen Wert zu opfern, um ein kurzfristiges Ergebnisziel zu erreichen. Die Vorliebe für ein reibungsloses Ergebnis ist so stark, dass 78 der befragten Führungskräfte den wirtschaftlichen Wert im Austausch für ein reibungsloses Ergebnis aufgeben würden. Wir finden, dass 55 von Managern vermeiden würde, ein sehr positives NPV-Projekt zu initiieren, wenn es darum geht, den aktuellen Quartals-Konsenseinkommen zu unterschreiten. Es fehlt ein Ertragsziel, das die volatilen Erträge feststellt, vermutlich die Vorhersagbarkeit des Ergebnisses zu reduzieren, was wiederum den Aktienkurs reduziert, weil Investoren und Analysten die Unsicherheit hassen. Wir finden auch, dass Manager freiwillige Offenlegungen machen, um das Informationsrisiko zu reduzieren, das mit ihren Beständen verbunden ist, aber versuchen zu vermeiden, eine Offenlegung Präzedenzfall, die schwierig zu pflegen ist. Im Allgemeinen bieten die Managements die Unterstützung der Aktienpreismotivationen für das Ertragsmanagement und die freiwillige Offenlegung, bieten aber nur bescheidene Beweise für die Unterstützung von Alon Brav, Roni Michaely et al. 2003 Wir untersuchen 384 CFOs und Schatzmeister und führen eingehende Interviews mit weiteren zwei Dutzend durch, um die Schlüsselfaktoren zu bestimmen, die die Dividenden - und Aktienrückkaufpolitik fördern. Im Einklang mit Lintner (1956), finden wir, dass Manager sehr zögern, Dividenden zu schneiden, dass Dividenden geglättet werden. Wir untersuchen 384 CFOs und Schatzmeister und führen eingehende Interviews mit weiteren zwei Dutzend durch, um die Schlüsselfaktoren zu bestimmen, die die Dividenden - und Aktienrückkaufpolitik fördern. Im Einklang mit Lintner (1956) finden wir, dass die Manager sehr zögern, Dividenden zu senken, dass die Dividenden durch die Zeit geglättet werden und dass die Dividendenerhöhungen an langfristig nachhaltige Erträge gebunden sind, aber viel weniger als in der Vergangenheit. Die Manager sind weniger begeistert als in der Vergangenheit über die Erhöhung der Dividenden und sehen Rückkäufe als Alternative. Die Auszahlung in Form von Rückkäufen wird von den Managern als flexibler als die Verwendung von Dividenden betrachtet, was eine bessere Möglichkeit zur Optimierung der Investition ermöglicht. M Anager mögen Aktien zurückkaufen, wenn sie fühlen, dass ihre Bestände unterbewertet sind und in dem Bemühen, EPS zu beeinflussen. Dividendenerhöhungen und die Höhe der Aktienrückkäufe werden grundsätzlich aus dem Restmittelfluss gezahlt, nachdem die Investitions - und Liquiditätsbedürfnisse erfüllt sind. Fi-Führungskräfte glauben, dass Privatanleger eine starke Vorliebe für Dividenden haben, trotz ihrer steuerlichen Benachteiligung im Vergleich zu Rückkäufen. Im Gegensatz dazu glauben sie, dass institutionelle Anleger als Klasse keine starke Vorliebe zwischen Dividenden und Rückkäufen haben. Im Allgemeinen sehen die Managementansichten höchst moderate Unterstützung für Agentur - und Klientelhypothesen der Auszahlung durch Nittai K. Bergman, Dirk Jenter. 2004 Vorläufig und unvollständig 3 Die Verwendung einer breiten Equity-basierten Vergütung für Mitarbeiter in den unteren Reihen einer Organisation ist ein Puzzle für die Standard-Wirtschaftstheorie: Alle positiven Anreizeffekte sollten durch freie Fahrerprobleme vermindert werden, und undivierte Mitarbeiter sollten das Eigenkapital der Gesellschaft reduzieren. Vorläufig und unvollständig 3 Die Verwendung einer breiten Equity-basierten Vergütung für Mitarbeiter in den unteren Reihen einer Organisation ist ein Puzzle für die Standard-Ökonomie: Alle positiven Anreizeffekte sollten durch freie Fahrerprobleme vermindert werden, und undivierte Mitarbeiter sollten das Eigenkapital der Unternehmen stark reduzieren. Wir weisen darauf hin, dass die Angestellten nicht scheinen, den Aktienbestand zu bewerten, wie es die bestehende Theorie vorschreibt. Die Mitarbeiter kaufen häufig Aktienbestände für ihre 401 (k) Pläne zu Marktpreisen, und vor allem, nachdem die Unternehmensaktien gut gelaufen sind, was bedeutet, dass ihre private Bewertung mindestens dem Marktpreis entsprechen muss. Wir beginnen mit der Entwicklung eines Modells der optimalen Vergütungspolitik für ein Unternehmen mit Mitarbeitern mit positiver Stimmung konfrontiert. Unser Ziel ist es, die Voraussetzungen für das Unternehmen zu schaffen, um seine Mitarbeiter mit Gleichgewichtsoptionen zu kompensieren, wobei explizit zu berücksichtigen ist, dass aktuelle und potenzielle Mitarbeiter in der Lage sind, Eigenkapital in der Firma über die Börse zu erwerben. Wir zeigen, dass die Verwendung von Optionsentschädigungen unter diesen Umständen kein Puzzle ist, wenn die Angestellten die (nicht gehandelten) Optionen, die das Unternehmen dem (gehandelten) Eigenkapital des Marktes angeboten hat, bevorzugen oder wenn das (gehandelte) Eigenkapital überbewertet wird. Wir stellen dann empirische Belege dar, die bestätigen, dass Unternehmen eine breit angelegte Optionsentschädigung bei beschränkten rationalen Mitarbeitern von Merle Erickson, Michelle Hanlon, Edward L. Maydew, Sidney Davidson, Dan Dhaliwal, Sanjay Gupta, Leslie Hodder, Lil Mills, Shivaram Rajgopal, Frank Selto, . 2004 ABSTRAKT: Wir analysieren eine Stichprobe von Firmen, die beschuldigt sind, ihre Erträge betrügerisch zu übertreiben und den Umfang zu prüfen, in dem sie zusätzliche Einkommensteuern auf das angeblich betrügerische Einkommen zahlen. Auf der Grundlage der für die steuerlichen Vorteile von Aktienoptionen bereinigten Restrukturierungen des laufenden Steueraufwands, ABSTRAKT: Wir analysieren eine Stichprobe von Firmen, die beschuldigt sind, ihre Erträge betrügerisch zu übertreiben und den Umfang zu prüfen, in dem sie zusätzliche Einkommensteuern auf das angeblich betrügerische Einkommen zahlen. Auf der Grundlage der für die steuerlichen Vorteile von Aktienoptionen bereinigten Neugestätigungen des laufenden Steueraufwands deuten die Nachweise darauf hin, dass viele Unternehmen die überbewerteten Finanzbuchhaltungserträge auf ihre Steuererklärungen einbeziehen und damit ihre Steuern bei der Aufblasung ihres Buchhaltungsergebnisses übertreffen. Wir schätzen, dass die Medianfirma acht Cent in zusätzlichen Einkommensteuern pro Dollar von aufgeblasenen Vorsteuereinnahmen geopfert hat. Insgesamt schätzen wir, dass die Firmen in unserer Stichprobe 320 Millionen Steuern auf übertriebene Erträge von rund 3,36 Milliarden bezahlt haben. Diese Ergebnisse vermitteln, wie weit Manager von Firmen bereit sind zu gehen, wenn angeblich Aufblasen der Einnahmen. Von Stephen H. Penman. 2003 SYNOPSIS: Während der jüngsten Börsenblase wurde das traditionelle Finanzmeldungsmodell als rückständiges System angegriffen, das im Informationszeitalter veraltet war. Mit dem Platzen der Blase wird die Qualität der Finanzberichterstattung wieder unter die Lupe genommen, aber jetzt für die Einhaltung der Tradition. SYNOPSIS: Während der jüngsten Börsenblase wurde das traditionelle Finanzmeldungsmodell als rückständiges System angegriffen, das im Informationszeitalter veraltet war. Mit dem Platzen der Blase wird die Qualität der Finanzberichterstattung erneut geprüft, aber jetzt für die Einhaltung der traditionellen Prinzipien der soliden Ertragsmessung, Vermögens - und Haftungserkennung. Dieses Papier ist eine Retrospektive über die Qualität der Finanzberichterstattung in den 1990er Jahren. Haben die Berichterstattung unter U. S. GAAP gut während der Blase, oder ist seine Qualität verdächtig Meine Prämisse ist, dass Finanzberichterstattung als Anker während der Blasen dienen sollte, um spekulative Überzeugungen zu überprüfen. Mit einem Fokus auf den Aktionär als Kunde, fragt das Papier, ob die Aktionäre gut bedient wurden oder ob die Finanzberichterstattung zu den Pyramideneinnahmen und den Aktienkursen geholfen hat. Die Scorecard ist gemischt. Eine Reihe von Qualitätsmerkmalen der Rechnungslegung werden identifiziert. Unvermeidliche Unvollkommenheiten aufgrund von Messschwierigkeiten werden als Qualitätswarnung für Analysten und Investoren erkannt. Und eine Reihe von Ausfällen von GAAP und finanziellen Angaben werden identifiziert, die, wenn sie nicht anerkannt sind, Impulsinvestitionen und Börsenblasen fördern können. 1 von Leonce Bargeron, Manoj Kulchania, Shawn Thomas - Zeitschrift für Finanzökonomie. 2011 Milliarden von Aktien wurde durch beschleunigte Aktienrückkäufe (ASRs) zurückgekauft, und im Jahr 2007 ASR Ankündigungen repräsentiert etwa 26 der Gesamtzahl der Rückkauf Programm Ankündigungen. ASRs sind glaubwürdige Zusagen von Unternehmen, sofort Aktien zurückzukaufen. Einschließlich einer ASR in einem Rückkaufprogramm r. Milliarden von Aktien wurde durch beschleunigte Aktienrückkäufe (ASRs) zurückgekauft, und im Jahr 2007 ASR Ankündigungen repräsentiert etwa 26 der Gesamtzahl der Rückkauf Programm Ankündigungen. ASRs sind glaubwürdige Zusagen von Unternehmen, sofort Aktien zurückzukaufen. Einschließlich einer ASR in einem Rückkaufsprogramm reduziert die Flexibilität, dass Unternehmen ein angekündigtes Programm in Reaktion auf spätere Änderungen des Preises und der Liquidität seiner Bestände, unerwartete Schocks zum Cashflow und / oder Investition usw. ändern müssen. So untersuchen wir, ob Unternehmen Entscheidungen treffen Gehören ASRs in ihre Rücknahmeprogramme sind mit Faktoren verbunden, die erwartet werden, um die Kosten der verlorenen Flexibilität und die Vorteile der erhöhten Glaubwürdigkeit und Unmittelbarkeit zu beeinflussen. Im Einklang mit den Kosten der verlorenen Flexibilität, die wichtige Determinanten der ASR-Adoption sind, finden wir, dass die Wahl der ASR sowie der Bruchteil eines Rückkaufprogramms, das über eine ASR durchgeführt werden soll, mit der Variabilität des Aktienkurses der Unternehmen erheblich negativ verbunden ist Die Börse Illiquidität der Unternehmen Aktien. Wir finden auch, dass Unternehmen eher ASRs in Situationen unternehmen, in denen die Vorteile von Glaubwürdigkeit und Unmittelbarkeit größer sind, z. B. Als Abwehr gegen unerwünschte Übernahmeversuche und als Ausschüttung der Erlöse aus Vermögensverkäufen. Darüber hinaus dokumentieren wir, dass ASR-Ankündigungen mit positiven durchschnittlichen anomalen Aktienrenditen verbunden sind. Von Konan Chan, B David L. Ikenberry, Inmoo Lee, Yanzhi Wange - AFA 2006 Boston Meetings Papier ssrnabstract686567. 2005 Klassische Signaltheorie deutet darauf hin, dass in einem wirtschaftlichen Umfeld, das zu einem Pooling-Gleichgewicht führt, Investoren, die Schwierigkeiten bei der Ermittlung der festen Qualität haben, erwarten, dass Führungskräfte in qualitativ hochwertigen Unternehmen gelegentlich Bewertungssignale nachahmen, die ansonsten mit qualitativ hochwertigen Unternehmen verbunden sind. Wenige Pape Klassische Signaltheorie deutet darauf hin, dass in einem wirtschaftlichen Umfeld, das zu einem Pooling-Gleichgewicht führt, Investoren, die Schwierigkeiten bei der Ermittlung der festen Qualität haben, erwarten, dass Führungskräfte in qualitativ hochwertigen Unternehmen gelegentlich Bewertungssignale nachahmen, die ansonsten mit qualitativ hochwertigen Unternehmen verbunden sind. Nur wenige Papiere haben diese einfache, bewährte Idee empirisch validiert. Als solche betrachten wir offene Marktanteilrückkäufe, eine Transaktion, die lange in Verdacht gehalten wurde, da die Glaubwürdigkeit eines kostspieligen Signals fehlte und somit möglicherweise anfällig für Nachahmung war. Kein sauberes Maß an Managementabsicht existiert Programmgröße und Ex-post-Fertigstellungsraten sind im Zusammenhang mit dieser Transaktion unwirksam. Stattdessen verwenden wir die Ertragsqualität als lautes Proxy. Unternehmen, die aggressiv diskretionäre Rückstellungen anlegen, insbesondere solche, die auch eine nacheilende Aktienperformance aufweisen, weisen Merkmale auf, die darauf hindeuten, dass Führungskräfte unter Druck stehen können, die Aktienkurse zu erhöhen. Mit dieser Maßnahme, ex-ante identifizieren eine Reihe von Unternehmen, die, während die kurzfristig von einer Rückkauf Ankündigung profitieren, zeigen nicht die gleiche Verbesserung der Post-Ankündigung Betrieb und Lagerleistung sonst beobachtet. Im Einklang mit einfachen Begriffen der Signaltheorie, deuten diese Beweise darauf hin, dass einige offene Markt von Oliver G. Spalt. 2008 Dieses Papier dokumentiert, dass riskanter rms mehr Aktienoptionen für nicht-exekutive Mitarbeiter mit einem großen Panel von US rms von 1992 bis 2005 gewähren. Ein einfaches Modell, in dem ein risikoneutrales rm und ein Mitarbeiter mit kumulativen Perspektive Theorie Vorlieben Schnäppchen über die Mitarbeiter zahlen Paket kann eine exp. Dieses Papier dokumentiert, dass riskanter rms mehr Aktienoptionen für nicht-exekutive Mitarbeiter mit einem großen Panel von US rms von 1992 bis 2005 gewähren. Ein einfaches Modell, in dem ein risikoneutrales rm und ein Mitarbeiter mit kumulativen Perspektive Theorie Vorlieben Schnäppchen über die Mitarbeiter zahlen Paket kann eine Erklärung für dieses sonst rätselhafte Verhalten geben. Das wichtigste Merkmal, das Aktienoptionen attraktiv macht, ist die etablierte Tendenz von Einzelpersonen, kleine Wahrscheinlichkeiten von großen Gewinnen zu überwerten. Ich kalibriere das Modell mit Standardparametern aus der experimentellen Literatur und nd, dass es die Daten bemerkenswert gut ist. Darüber hinaus zeige ich, dass die Wahrscheinlichkeitsgewichtung, wenn sie mit der Annahme von myopischen Mitarbeitern kombiniert wird, Vorhersagen erzeugt, die quantitativ mit den beobachteten Muster von Aktienoptionsübungen übereinstimmen. Von Carol Marquardt, Christine Tan, Susan M. Young. 2009 Grenzsteuersatzdaten. Wir danken auch Monica Banyi, Mary Ellen Carter. Grenzsteuersatzdaten. Wir danken auch Monica Banyi, Mary Ellen Carter, oder Literatur hassalso zusammenhängende Vergütungspolitik auf Aktienrückkäufe, dieser Forschungsstrom hat sich bemüht, sich auf den Einsatz von Rückkäufen zu konzentrieren, um die potenzielle Verwässerung von Aktienoptionen zu versetzen (-Bens et al. 2003 - Dittmar 2000 ). Im Gegensatz dazu dokumentieren wir, dass die Abhängigkeit von langfristigen EPS-basierten Bonusverträgen eine signifikante Determinante von Rückkäufen ist. Darüber hinaus trägt unsere Forschung zum l. Von Abe De Jong, Marie Dutordoir, Patrick Verwijmeren, Ekkehart Boehmer, Nico Dewaelheyns, Rudi Fahlenbrach, Andrew Karolyi, Craig Lewis - Journal of Financial Economics (in Kürze 2010 bei managementssdisposal und damit zur Minderung von Investitionsanreizen (Jensen, 1986) (Weisbenner, 2000 - Bens et al., 2003)), die Betreuung der Firma näher an ihre optimalen Hebel (Dittmar, 2000) und Vermeidung von Übernahmen (Bagwell, 1991 Billett und Xue, 2007).s2.3. Hypothese und prüfbare VorhersageWährend frühere Studien untersuchen.
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